零基差风险互换_Zero Basis Risk Swap

什么是零基差风险互换（ZEBRA）？

零基差风险互换（ZEBRA）是一个市政当局与金融中介之间的利率互换协议。互换是指两方之间的协议，一方支付另一方固定利率，并获得浮动利率。

这种特殊的互换被视为零风险，因为市政当局所接收的浮动利率与其债务的浮动利率相等，这意味着交易不存在基差风险。ZEBRA也被称为“完美互换”或“实际利率互换”。

ZEBRA要求市政当局向金融中介支付固定利率的利息，作为回报，他们将从金融中介那里获得浮动利率的利息。收到的浮动利率等于市政当局最初向公众发行的未偿还债务的浮动利率。

基差风险是指对冲策略中的抵消投资未必会经历完全相反方向的价格变化。这种两项投资之间的不完美相关性导致在对冲策略中产生过量的收益或损失，从而增加了风险。 ZEBRA互换不受此类风险的影响。

市政当局使用这种类型的互换来管理风险，因为互换会产生更稳定的现金流。如果他们的债务浮动利率上升，他们从ZEBRA互换中获得的浮动利率也会随之上升。这有助于避免债务利息上升而未能通过较高的利息收入进行抵消的情况。

在ZEBRA互换中，市政当局始终支付固定利率的利息。这使得他们能够保持现金流的稳定；他们知道自己每期需要支出的金额，同时也知道支付的浮动利率将与收到的浮动利率相互抵消。

重要提示： ZEBRA互换是以场外交易（OTC）进行的，可以是市政当局与金融机构合作对手双方商定的任何金额。

假设某市政当局有1000万美元的浮动利率债务，债务利率为基准利率加1%，基准利率为2%。市政当局同意向金融中介支付固定利率3.1%，期限由双方商定。作为交换，市政当局从金融机构那里获得基准利率加1%的浮动利息支付。

无论未来利率如何变化，市政当局收到的浮动利率将等于他们需要在债务上支付的浮动利率。这就是为什么称之为零基差风险互换的原因。

然而，一方仍然可能处于更有利的状况。如果利率上升，这将有利于市政当局，因为他们支付的是固定利率。相反，如果利率下降，市政当局的情况就会变差，因为他们将支付较高的固定利率，而本可以直接支付较低的债务利率。

尽管可能会陷入不利境地，但市政当局仍然选择签订此类协议，因为他们的主要目标是稳定债务成本，而不是押注于利率波动。